港股弱勢未改，昨天甫開市，恒指便失守28000點關，初段跌幅一度擴大至369點，下試27700點水平，之後稍為喘定，收報27960點，埋單仍挫112點(0.4%)，7個交易日累瀉1328點(4.53%)。內地加強對中概股監管持續發酵，恒生科技指數低收43點(0.56%)，報7603點。
中資科技股沽壓未歇，另邊廂的華爾街科企卻有不同光景。美股周二個別發展，道指跌208點，標普500指數先漲後回，微跌8點，結束連續7天升勢；科技股則受到追捧，納指曾攀上14687點歷史高位，收報14663點，進賬24點(0.17%)，三大指數呈分歧，與經濟數據轉差及長債息回落有關。
美國上周五就業報告表現參差，6月份非農新增職位達85萬個，屬10個月來最多；然而，失業率出乎意料上升0.1個百分點，至5.9%，高過市場預測的5.7%，降低了投資者對聯儲局加快「收水」的憂慮。
服務業活動也見放緩，最新公布的美國供應管理協會(ISM)非製造業指數由5月紀錄高位64，跌至6月的60.1，遠遜市場預期的63.5。IHS Markit上月服務業採購經理指數(PMI)終值為64.6，較初值64.8輕微下降，並顯著低於5月的70.4。6月綜合PMI終值報63.7，比初值63.9低，亦不及5月終值68.7。
數據反映經濟增長力度未算「過熱」，令聯儲局更相信高通脹只屬短暫現象，毋須先發制人加息。美國國債孳息周二集體向下，其中30年期債息2厘大關不保，曾觸及1.9712厘，收報1.9739厘。
值得留意的是，今次債息趨跌並非純粹因為通脹壓力淡化所致，在新冠Delta變種病毒擴散下，市場避險情緒升溫亦促使資金流入債市。
附【圖】所示，美國10年期債息已跌穿1.4厘，屬超過4個月低位，而且技術走勢轉弱，周二失守從去年8月延伸至今的上升軌，50天線也低於100天線，形成利淡的中線「死亡交叉」，有繼續下挫勢頭。由此推敲，增長股可望重新跑贏價值股。
新經濟科技股普遍以借貸推動增長，其估值模型對債息比較敏感，在2021年2月長債息抽升之時，股價大幅受壓；同時，經濟元氣逐漸恢復，「再通脹交易」(reflation transactions)大行其道，使價值股獲青睞，代表傳統板塊的道瓊斯運輸指數(運輸指數)在今年上半年回報遠勝反映增長股表現的納指100。
正所謂風水輪流轉，美國經濟復甦步伐如果真的放慢，舊經濟產業股有機會失去上升動能，而債息回調又相對利好科企，納指100近日開始拋離運輸指數，早前資金「貪舊棄新」情況逆轉，增長股漸獲得垂青，有望更勝傳統板塊。
信報投資研究部
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